به گزارش ارزینجا و به نقل از Cryptopotato، شرکت کی‌راک هشدار داده است که موعد سررسید 12.8 میلیارد دلار بدهی تا سال ۲۰۲۸ می‌تواند فشار زیادی بر شرکت‌های خزانه‌داری بیت کوین (BTC) مانند Marathon Digital و Nakamoto وارد کند، به‌ویژه اگر قیمت بیت کوین کاهش یابد.
بر اساس گزارش جدیدی از سوی کی‌راک، یک دیوار بدهی به ارزش 12.8 میلیارد دلار در راه است که ممکن است پایداری شرکت‌های بزرگ خزانه‌داری بیت کوین (BTC-TCs) را تا سال ۲۰۲۸ تهدید کند. این در حالی است که این شرکت‌ها بیش از ۷۲۵ هزار واحد بیت کوین در اختیار دارند. اما اتکاء شدید آن‌ها به بازارهای سرمایه و جریان‌های نقدی منفی برای خرید رمزارز، آسیب‌پذیری آن‌ها را نسبت به کاهش قیمت BTC و تضعیف احساسات سرمایه‌گذاران افزایش داده است.
رشد پُرشتاب خرید بیت کوین با تکیه بر بدهی
از سال ۲۰۲۰ و با پیشگامی شرکت Strategy در این مدل، موجی از شرکت‌های عمومی آغاز شد که از بدهی و سهام برای انباشت بیت کوین به‌عنوان دارایی خزانه‌ای استفاده می‌کنند. این شرکت به رهبری ” مایکل سیلور ” اکنون سهم عمده‌ای در این حوزه دارد و با در اختیار داشتن دست‌کم ۵۹۷ هزار واحد BTC، حدود ۸۲ درصد کل ذخایر این گروه را کنترل می‌کند که با نرخ‌های کنونی حدود ۶۷ میلیارد دلار ارزش دارد.
تا به امروز، این صنعت نوپا بیش از 3.35 میلیارد دلار از محل سهام ممتاز و حدود 9.48 میلیارد دلار از محل بدهی سرمایه جذب کرده و در کنار آن فروش چشمگیر سهام عادی نیز در دستور کار بوده است. کی‌راک هشدار داده که ساختار سرمایه کنونی، ریسک بزرگی برای تأمین مجدد منابع در آینده ایجاد کرده و بیشتر این بدهی‌ها در سال‌های ۲۰۲۷ و ۲۰۲۸ به سررسید می‌رسند.
گفتنی است، اوراق قابل تبدیل مانند اوراق بدون بهره 7.3 میلیارد دلاری Strategy، به‌عنوان ابزاری محبوب ظاهر شده‌اند که امکان تبدیل به سهام را در آینده دارند. اما این گزینه در گرو حفظ قیمت بالا سهام است. در غیر این صورت، شرکت‌ها مجبور می‌شوند بخشی از دارایی بیت کوین خود را به فروش رسانند یا به تأمین مالی اضطراری روی آورند که این موضوع ممکن است به اُفت ارزش سهم و فشار بیشتر منجر شود.
ورود بازیگران جدید با راهکار‌های متفاوت
برخی شرکت‌های تازه‌وارد مانند Twenty One Capital و متاپلنت (ثبت‌شده در بورس توکیو) تلاش دارند تا با راهبردهای جایگزین مانند استفاده از نرخ بهره صفر درصدی در ژاپن و ادغام از طریق SPAC، از این ریسک دور بمانند. بااین‌حال، کی‌راک تأکید می‌کند که وابستگی به بازارهای سرمایه مطلوب، همچنان هسته اصلی این مدل باقی مانده است.
تداوم عملکرد مالی در گرو نقدینگی و حباب قیمتی
بر اساس گزارش کی‌راک، کسب‌وکارهای متمرکز بر BTC با دو ریسک اساسی مواجه هستند: هزینه بازپرداخت بدهی و توانایی ادامه فعالیت بدون تمام شدن نقدینگی.
با وجود این چالش‌ها، سرمایه‌گذاران هنوز حاضر هستند تا ۷۳ درصد بالاتر از ارزش واقعی بیت کوین‌های نگهداری‌شده توسط این شرکت‌ها پرداخت کنند. آن‌ها همچنین این ارزش‌گذاری را با استناد به عملکرد Strategy توجیه می‌کنند که توانسته میزان بیت کوین به‌ازاء هر سهم خود را سالانه حدود 63.6 درصد افزایش دهد. این موفقیت با جمع‌آوری منابع در بازارهای صعودی و بدون کاهش ارزش سهام محقق شده است.
گفتنی است، کی‌راک به اختلاف قابل‌توجهی در سودآوری این شرکت‌ها اشاره دارد. به‌عنوان نمونه، Strategy و Marathon Digital در هر فصل به‌ترتیب حدود 78.3 میلیون دلار و 43.5 میلیون دلار زیان عملیاتی ثبت کرده‌اند. برای ادامه بقا، شرکت‌های مذکور ناچار به فروش سهام جدید در قیمت‌های بالا هستند. Nakamoto نیز وضعیت مشابهی دارد.
مزیت نسبی شرکت‌های سودده در بازار نزولی
در همین حال، شرکت‌هایی مانند متاپلنت، Semler Scientific و CoinShares عملکرد بهتری دارند. یا هر فصل سودآور هستند یا نقدینگی کافی برای پوشش هزینه‌ها دارند. این موضوع آن‌ها را از فروش سهام یا برداشت از ذخایر بیت کوین بی‌نیاز می‌کند.
در همین حال، اگر قیمت BTC کاهش یابد یا استراتژی انباشت با شکست مواجه شود و بازار، ارزش این شرکت‌ها را کمتر از دارایی‌های واقعی ببیند، تحلیل‌گران کی‌راک هشدار می‌دهند که Marathon و Nakamoto به مشکل برمی‌خورند. آن‌ها همچنین مجبور خواهند شد تا بیت کوین به فروش رسانند یا هر فصل تعداد زیادی سهام جدید منتشر کنند که به کاهش ارزش سرمایه سرمایه‌گذاران فعلی می‌انجامد.
Strategy نیز در معرض همین خطر است، اما به‌دلیل ابعاد بزرگ‌تر و اعتماد بیشتر سرمایه‌گذاران، در موقعیت بهتری قرار دارد.
