15 میلیارد دلار در معرض خروج از بازار
شرکتهای خزانهداری رمزارزی با خطر خروج سرمایهای تا سقف ۱۵ میلیارد دلار در صورت حذف از شاخصهای MSCI مواجه هستند. گفتنی است، MSCI در حال بررسی حذف شرکتهای خزانهداری رمزارزی از شاخصهای جهانی کلیدی است. اقدامی که میتواند تا ۱۵ میلیارد دلار خروج اجباری سرمایه را به همراه داشته باشد. در همین حال، تحلیلگران و گروههای فعال در صنعت هشدار میدهند که این پیشنهاد میتواند شرکتهای عملیاتی را بهجای ماهیت فعالیت تجاری، صرفاً بر اساس میزان مواجهه ترازنامهای آنها با داراییهای دیجیتال، دوباره طبقهبندی کند.
این بحث در شرایطی مطرح شده که نوسان بیت کوین (BTC) فشار قابلتوجهی بر سهام خزانهداری داراییهای دیجیتال وارد کرده است. همزمان، نظارتها بر قواعد شاخصهای غیرفعال بر این اساس تشدید شده است. ازطرفی، شرکتهای خزانهداری متمرکز بر ارز دیجیتال ممکن است برای حفظ سهام خود در شاخصهای بازار قابل سرمایهگذاری جهانی MSCI ناچار به فروش بیش از ۱۰ میلیارد دلار شوند. این مسئله به این خاطر است که نهاد متولی شاخص ذکر شده در حال بررسی حذف آنها بهدلیل ارتباط با بازار رمزارز است که در حال حاضر با اُفت مواجه شده است.
بررسی پیشنهاد حذف شرکتهای خزانهداری رمزارزی
در اوایل ماه اکتبر، پیشنهادی از سوی ” مورگان استنلی کپیتال اینترنشنال ” ارائه شد که بر اساس آن، شرکتهای فهرستشدهای که داراییهای دیجیتال آنها ۵۰ درصد یا بیشتر از کل داراییها را تشکیل میدهد، در صورتی که فعالیت اصلی آنها بهعنوان خزانهداری دارایی دیجیتال طبقهبندی شود، از شاخصها حذف خواهند شد. ” جورج مخیل “، نویسنده کتاب ” خدا را شکر برای بیت کوین ” و مدیر اجرایی Bitcoin For Corporations، پیشبینی کرد که در صورت اجرا این تصمیم، حدود ۱۱.۶ میلیارد دلار سرمایه از این بخش خارج خواهد شد. MSCI نیز اعلام کرد در تاریخ ۱۰ اکتبر، دوره مشاوره خود درباره این قاعده پیشنهادی حذف را تمدید کرده است. این ارائهدهنده شاخص گفت بازخوردها را تا ۳۱ دسامبر دریافت میکند و سپس نتایج نهایی را در ۱۵ ژانویه سال آینده منتشر خواهد کرد. در این حال، هرگونه تغییر احتمالی نیز در بازبینی شاخص فوریه ۲۰۲۶ اِعمال میشود.
فهرست اولیه شرکتهای مشمول بررسی MSCI
فهرست اولیهای که در قالب فرآیند مشاوره منتشر شده، به ۳۹ شرکت اشاره دارد که همگی تحت بررسی قرار دارند. از میان آنها، ۱۸ شرکت بیشترین احتمال حذف را دارند. در عین حال، ۲۱ شرکت دیگر که در حال حاضر عضو شاخص نیستند، در صورت تصویب این قانون، از ورود آینده به شاخصها منع خواهند شد. برخی از شرکتهایی که توسط MSCI برجسته شدهاند شامل استراتژی (Strategy)، شارپلینک (Sharplink Gaming)، رایوت (Riot Platforms) و ماراتون دیجیتال (Marathon Digital Holdings) هستند. که همگی از طریق ترازنامههای خود در معرض قابلتوجه بیت کوین یا سایر ارزهای دیجیتال قرار گرفتهاند.
بیشتر بخوانید: سرمایهگذاری میلیارد دلاری شارپلینک در اتریوم
گفتنی است که این شرکتها در چندین حوزه قضایی مختلف مستقر هستند. در ادامه، ایالات متحده با ۲۴ شرکت بیشترین سهم را دارد، در حالی که ژاپن و چین هر کدام سه شرکت در این فهرست دارند. بریتانیا و سوئد نیز هر یک دو شرکت را شامل میشوند. و آلمان، فرانسه، سنگاپور و استرالیا نیز هر کدام یک شرکت در حال بررسی دارند.
برآورد خروج سرمایه و تحلیلهای نهادی
گروه BitcoinForCorporations که با هدف مقابله با این پیشنهاد تشکیل شده است، اعلام کرد برآورد خروج سرمایه ۱۰ تا ۱۵ میلیارد دلاری خود را بر اساس یک فهرست اولیه تأییدشده از ۳۹ شرکت انجام داده است. این شرکتها در مجموع دارای ارزش بازار (مارکت کپ) شناور تعدیلشدهای معادل ۱۱۳ میلیارد دلار هستند. این گروه همچنین به تحلیلی از جیپیمورگان (JPM) استناد کرد که نشان میدهد شرکت Strategy تحت رهبری ” مایکل سیلور “، در صورت حذف از شاخصهای MSCI، بهتنهایی ممکن است با خروج ۲.۸ میلیارد دلار سرمایه مواجه شود. این شرکت نگهدارنده BTC مبتنی بر هوش تجاری، ۷۴.۵ درصد از کل ارزش بازار شناور تعدیلشده این مجموعه را به خود اختصاص میدهد.
اعتراض صنعت کریپتو به روش طبقهبندی و ساخت شاخص
BitcoinForCorporations به همراه Strategy و دیگر شرکتهای فهرستشده در نزدک، تلاشهای گستردهای برای مخالفت با این پیشنهاد انجام دادهاند. نامه اعتراضی این گروه علیه تغییرات پیشنهادی، در زمان تهیه این گزارش، ۱,۲۶۸ امضا جمعآوری کرده بود. در ارسال رسمی به کمیته سیاست شاخص MSCI، این گروه و شرکتهای عضو آن، سه نقص ساختاری در این طرح را تشریح کردند. به گفته آنها، این طرح بهطور مبهم به طبقهبندی شرکتها و ساخت شاخص میپردازد. در همین راستا، نخستین انتقاد به نحوه تعریف کسبوکار اصلی یک شرکت توسط MSCI مربوط میشود. تعریفی که به گفته این نهاد، بر اساس عملیات شرکت از جمله تولید درآمد و سود تعیین میشود. بااینحال، پیشنهاد جدید اجازه میدهد تا یک قلم ترازنامهای واحد، این عوامل را نادیده بگیرد.
بیشتر بخوانید: مایکل سیلور: فروشندگان کوتاهمدت مانع رسیدن بیت کوین به ۱۵۰ هزار دلار هستند
پیامدهای قاعده جدید برای ماهیت شرکتها
بر اساس این ارسال، چنین رویکردی موجب میشود تا ارزش بازار داراییهای دیجیتال از کارکنان، مشتریان، محصولات و درآمد بهعنوان ویژگی تعیینکننده یک کسبوکار پیشی بگیرد. در نتیجه، شرکتها میتوانند صرفاً بهدلیل ترکیب خزانهداری خود، به نهادهایی شبیه صندوقها بازتعریف شوند. این در شرایطی که مدل عملیاتی آنها هیچ تغییری نکرده باشد. در دومین اعتراض، قاعده ذکر شده تنها داراییهای دیجیتال را مورد بررسی قرار میدهد. این در حالی است که شرکتهایی که بیش از نیمی از داراییهای خود را بهصورت وجه نقد، املاک، کالاها، سهام یا سرقفلی نگهداری میکنند، با هیچ خطر مشابهی برای طبقهبندی مجدد مواجه نیستند.
در ادامه، BitcoinForCorporations تأکید کرد که قضاوت درباره یک شرکت بر اساس یک معیار ترازنامهای واحد، نادیده گرفتن این واقعیت است که آیا شرکت دارای کسبوکاری واقعی با مشتریان و درآمد پایدار است یا خیر. این گروه همچنین نقل کرد که یک معیار ترازنامهای واحد نمیتواند نشاندهنده ماهیت عملیاتی یک شرکت باشد. و این قاعده حتی زمانی شرکتها را حذف میکند که مشتریان، درآمد، عملیات و مدل تجاری آنها بدون تغییر باقی مانده است.
واکنش شرکتها و درخواست بیطرفی شاخص
شرکت استرایو (Strive) که در نزدک فهرست شده است، در تاریخ ۵ دسامبر از MSCI خواست تا اجازه دهد بازار تصمیم بگیرد که آیا شرکتهای نگهدارنده بیت کوین باید در محصولات سرمایهگذاری غیرفعال حضور داشته باشند یا خیر. شرکت Strategy نیز چند روز بعد نامه جداگانهای ارسال کرد. و در آن استدلال نمود که این تغییرات، MSCI را نسبت به ارز دیجیتال بهعنوان یک طبقه دارایی دچار سوگیری میکند. و شاخصها باید اجازه داشته باشند بهعنوان داورانی بیطرف عمل کنند.
