بازار رمزارز ممکن است به‌زودی شاهد یکی از بزرگ‌ترین تغییرات چند سال اخیر باشد. پیش‌نویس جدیدی از سوی سنا با عنوان ” قانون کالای دیجیتال ۲۰۲۵ ” قرار است کنترل کامل معاملات اسپات رمزارزها را به کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) ایالات متحده بسپارد. معاملات اسپات به خرید و فروش واقعی توکن‌ها اشاره دارد، نه قراردادها یا معاملات آتی. هدف این لایحه رفع سردرگمی میان CFTC و کمیسیون بورس و اوراق بهادار(SEC) ایالات متحده است. اما در حالی که شفافیت بیشتری به همراه دارد، ممکن است باعث شود فرایند معاملات برای بسیاری از پلتفرم‌های رمزارزی کُندتر و پُرهزینه‌تر شود. این اقدام گامی بزرگ در جهت تبدیل فضای ارز دیجیتال ایالات متحده به بازاری کاملاً تحت نظارت است که شباهت زیادی به نظام مالی سنتی خواهد داشت.
مفاد اصلی لایحه برای بازار رمزارز
این پیش‌نویس تقریباً همه کالاهای دیجیتال را زیر نظر CFTC قرار می‌دهد و استیبل کوین‌ها (Stablecoin)، توکنهای غیرقابل تعویض (NFT) و میم کوین‌ها (Memecoin) را مستثنا می‌کند؛ هرچند وضعیت نهایی آن‌ها هنوز محل بحث است. همه صرافی‌ها، کارگزاران و متولیان رمزارزی موظف‌اند تحت قوانین جدید با CFTC ثبت‌نام کنند. این شرکت‌ها باید از وجوه مشتریان محافظت، از دستکاری قیمت جلوگیری کنند و بررسی‌های ضدکلاهبرداری را انجام دهند. علاوه بر این، باید سوابق فعالیت‌های خود را نگه دارند و افسران انطباق منصوب کنند. در این حال، صرافی‌ها مجاز نیستند در برابر مشتریان خود معامله کنند؛ قانونی که برای جلوگیری از تضاد منافع مشابه آنچه در سقوط FTX دیده شد، تدوین شده است. این مقررات برای محافظت از کاربران طراحی شده اما می‌تواند هزینه‌ها را افزایش دهد، به‌ویژه برای پلتفرم‌های کوچکی که توانایی تأمین نیروی انسانی و سامانه‌های جدید را ندارند.
پیوند با قانون شفافیت و تعریف اختیارات نهادها
این پیش‌نویس بر اساس طرحی پیشین به نام قانون Clarity بنا شده است. آن قانون تلاش می‌کرد مشخص کند کدام نهاد، SEC یا CFTC، باید بر انواع خاصی از دارایی‌های رمزارزی نظارت کند. بر این اساس، ” قانون کالای دیجیتال ” اکنون این مفهوم را گسترش داده و اختیار کامل CFTC بر بازارهای نقدی را تثبیت می‌کند، در حالی که SEC بر دارایی‌هایی که شبیه اوراق بهادار عمل می‌کنند، نظارت خواهد داشت.
این لایحه همچنین همکاری مشترک میان دو نهاد برای تنظیم مقررات در مورد توکنهای ترکیبی را پیش‌بینی کرده است تا از نواحی خاکستری و ابهامات چندساله در بازار جلوگیری شود. هم‌زمان، پیش‌نویس از حق کاربران برای نگهداری شخصی رمزارز پشتیبانی می‌کند؛ بدین معنا که افراد همچنان می‌توانند رمزارزهای خود را از طریق کیف پول‌های ارز دیجیتال شخصی نگهداری یا انتقال دهند. بااین‌حال، این قانون فقط شامل استفاده شخصی است و خدماتی را که رمزارز دیگران را نگهداری می‌کنند، در بر نمی‌گیرد.
زمان‌بندی اجرای قانون و اثرات آن بر بازار
این بخش از لایحه مشابه قانون Clarity است که نخستین بار حفظ حق نگهداری شخصی را ساده و قانونی دانست. گفتنی است، فرایند تدوین مقررات به‌سرعت انجام نخواهد شد. در این راستا، CFTC هجده ماه فرصت دارد تا نخستین مجموعه مقررات را تدوین کند. و اجرای کامل آن ممکن است تا سی و شش ماه طول بکشد. بنابراین، اثر واقعی این قانون احتمالاً تا سال ۲۰۲۷ احساس نخواهد شد. بااین‌حال، صرافی‌ها می‌توانند پیش از موعد ثبت‌نام اولیه خود را آغاز کنند تا میزان پایبندی خود به قانون را نشان دهند. اقدامی که احتمالاً مشخص می‌کند چه شرکت‌هایی قصد دارند در بازار ایالات متحده باقی بمانند.
واکنش بازار و عوامل اقتصادی مؤثر
این تحولات در زمانی حساس برای بازار رمزارز رخ می‌دهد. معامله‌گران در حال پیگیری چند عامل مهم از جمله مذاکرات بودجه دولت ایالات متحده، طرح ” سود تعرفه‌ای ۲۰۰۰ دلاری از سوی دونالد ترامپ ” و امیدهای تازه برای صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) بیت کوین هستند. مجموع این عوامل بر جریان ورود یا خروج سرمایه از بازار کریپتو تأثیر می‌گذارد. اگر قوانین جدید انجام معاملات را دشوارتر یا پُرهزینه‌تر کند، ممکن است سرمایه‌ها از بازار خارج شوند تا زمانی که اعتماد دوباره بازگردد. تحلیل‌گران بر این باورند که مقررات سخت‌گیرانه در بلندمدت ثبات بیشتری ایجاد می‌کند اما در آغاز ممکن است فعالیت بازار کاهش یابد.
در همین حال، زمانی که حجم معاملات پایین بیاید، تغییر قیمت‌ها سریع‌تر اتفاق می‌افتد، زیرا خریداران و فروشندگان کمتری فعال هستند. این همان ریسکی است که در ابتدای لایحه به آن اشاره شد. و می‌تواند بازار را در دوره‌های کوتاه غیرقابل پیش‌بینی کند، به‌ویژه هنگام وقوع اخبار مهم.
سه محور کلیدی برای معامله‌گران و مسیر آینده
معامله‌گران باید بر سه نکته تمرکز کنند. نخست، بازه زمانی هجده تا سی‌وشش ماهه که نشان می‌دهد CFTC چه زمانی می‌تواند اقدام کند. دوم، رفتار صرافی‌ها؛ هر ثبت‌نام زودهنگام نشانه‌ای از برنامه آن‌ها برای تبعیت از مقررات خواهد بود. سوم، در نظر گرفتن این موضوع که افزایش هزینه‌ها و سخت‌تر شدن قوانین ممکن است حجم معاملات را کاهش دهد. و باعث شود تا قیمت‌ها با نوسانات شدیدتر حرکت کنند. این لایحه هنوز در مرحله پیش‌نویس است و باید از جلسات استماع و اصلاحات عبور کند. قانون‌گذاران ممکن است هنوز نحوه برخورد با پلتفرم‌های دیفای (DeFi) و توکنهای حریم خصوصی یا پرایوسی کوین (Privacy Coin) را تغییر دهند.
بااین‌حال، یک نکته روشن است: ایالات متحده می‌خواهد پیش از آغاز چرخه صعودی بعدی، چارچوب‌های سختگیرانه‌ای برای رمزارزها وضع کند. اگر این مقررات به‌درستی اجرا شوند، می‌توانند بازار را برای همه کاربران ایمن‌تر کنند. اما تا زمانی که CFTC طرح را نهایی نکرده است، معامله‌گران باید آماده مسیری آهسته و آزمون‌گونه باشند. که نشان خواهد داد بازار ارز دیجیتال تا چه اندازه می‌تواند فشار مقررات را تاب بیاورد.
