بازخرید سهام ممتاز STRC؛ استراتژی به‌جای خرید بیت کوین ۱۷۶ میلیون دلار خرج کرد

شرکت استراتژی در هفتهٔ منتهی به ۷ سپتامبر ۲۰۲۶ هیچ بیت کوینی نخرید و نفروخت، اما بیکار هم ننشست؛ ۱۷۶.۳ میلیون دلار صرف بازخرید سهام ممتاز STRC کرد. خبر اصلی این نیست که شرکت خرید نکرد؛ این است که پول را به‌جای بیت کوین و به‌جای سهام عادی، به بازخرید سهم ممتاز خودش داد — آن هم زیر ارزش اسمی.

بازخرید سهام ممتاز STRC دقیقاً چه بود؟

شرکت در این بازه ۱٬۸۱۰٬۸۸۵ سهم ممتاز STRC را با میانگین قیمت حدود ۹۷.۳۶ دلار بازخرید کرد. ارزش اسمی هر یک از این سهم‌ها ۱۰۰ دلار است؛ یعنی خرید حدود دو و نیم درصد پایین‌تر از ارزش اسمی انجام شده است. هم‌زمان سقف برنامهٔ بازخرید از یک میلیارد دلار به ۲ میلیارد دلار افزایش یافت.

خرید یک ابزار زیر ارزش اسمی برای ناشر آن، عملاً به معنی بازپرداخت بدهی با تخفیف است. این مسیر با آنچه پیش‌تر در برنامهٔ بازخرید دو میلیارد دلاری سهام عادی این شرکت دیده بودیم فرق دارد؛ آنجا هدف سهام عادی بود و اینجا ابزار ممتاز. شرکت از طریق برنامهٔ عرضهٔ تدریجی سهام (ATM) هم هیچ سهم عادی یا ممتازی نفروخت؛ یعنی جهت جریان پول در این هفته کاملاً معکوس بوده است.

جزئیات عددی هفته

• خرید یا فروش بیت کوین در این هفته: صفر
• مبلغ بازخرید سهم ممتاز: ۱۷۶.۳ میلیون دلار
• تعداد سهم بازخریدشده: ۱٬۸۱۰٬۸۸۵ سهم
• میانگین قیمت بازخرید: حدود ۹۷.۳۶ دلار در برابر ارزش اسمی ۱۰۰ دلار
• سقف جدید برنامهٔ بازخرید: ۲ میلیارد دلار
• فروش از طریق برنامهٔ ATM: هیچ سهم عادی یا ممتازی

همین جدول توضیح می‌دهد چرا اولویت عوض شده است. پرتفوی ۸۴۵٬۰۵۰ واحدی با میانگین ۷۵٬۴۱۲ دلار امروز فقط حدود ۵ درصد در سود است؛ بالشتکی بسیار نازک برای شرکتی که این دارایی را با ابزار مالی خریده است.

چرا سهم ممتاز جای بیت کوین را گرفت و برای بازار چه معنایی دارد؟

وقتی سود انباشتهٔ پرتفوی به حدود ۵ درصد می‌رسد، خرید تازه ریسک را زیاد و میانگین را بالا می‌برد، اما بازخرید ابزار خودی زیر ارزش اسمی یک سود قطعی و فوری ثبت می‌کند. این منطق ادامهٔ همان مسیری است که در توقف خرید و انباشت ذخیرهٔ نقدی سه میلیارد دلاری آغاز شد و در افت شاخص mNAV به زیر یک و ازدست‌رفتن پریمیوم سهام ریشه دارد؛ وقتی بازار حاضر نیست بابت دارایی شرکت پول اضافه بدهد، ارزان‌ترین دارایی برای خرید، خودِ ابزارهای شرکت است.

فشار حقوقی و زیان‌های ثبت‌شده هم بی‌تأثیر نیست؛ پیش‌تر در گزارش اتهامات مطرح‌شده علیه مایکل سیلر و زیان شرکت به این بُعد پرداخته بودیم. سهام عادی و سهام ممتاز این شرکت در بازار سهام نزدک معامله می‌شوند؛ پس هر تغییر در برنامهٔ بازخرید مستقیم روی قیمت‌گذاری آن‌ها اثر می‌گذارد.

برای بازار، پیام روشن است: بزرگ‌ترین خریدار شرکتی بیت کوین فعلاً در سمت تقاضا نیست. مقایسه با گذشته گویاست: زمانی همین ابزارِ سهم ممتاز برای تأمین مالی خرید بیت کوین منتشر می‌شد و حالا خودش به مقصد پول تبدیل شده است. برای سرمایه‌گذار شخصی اما نتیجه فرق می‌کند؛ شما نه بدهی با سود ثابت دارید و نه سهم ممتازی که باید بازخرید شود، پس دلیل توقف شرکت لزوماً دلیل توقف شما نیست. حساسیت بازار سهام به همین شرکت‌ها را پیش‌تر در واکنش سهام شرکت‌های بیت‌کوینی به نشست فدرال رزرو بررسی کرده‌ایم.

جمع‌بندی

بازخرید سهام ممتاز STRC با ۱۷۶.۳ میلیون دلار و میانگین ۹۷.۳۶ دلار، نشان می‌دهد استراتژی وارد فاز مدیریت ترازنامه شده است نه انباشت دارایی. دو عدد کل داستان را می‌گویند: تخفیف نسبت به ارزش اسمی ۱۰۰ دلار، و حاشیهٔ سود تنها ۵ درصدیِ پرتفوی. تا وقتی این حاشیه باریک بماند، احتمال اینکه پول شرکت به‌جای بازار بیت کوین به بازخرید ابزارهای خودش برود بیشتر است. جزئیات فراتر از این ارقام اعلام نشده است.

سوالات متداول