شرکت استراتژی (Strategy)، که تا همین اواخر با نام MicroStrategy شناخته می‌شد، با یک رویداد مهم مواجه شده: ضریب mNAV (نسبت ارزش بازار به ارزش خالص داراییهای بیتکوین) این شرکت برای اولین بار به زیر ۱ رسیده است. این اتفاق تاریخی در دوره مدیریت مایکل سیلور معنای خاصی دارد.
mNAV چیست و چرا مهم است؟
mNAV (multiple to Net Asset Value) نشان میدهد که سهام یک شرکت نسبت به ارزش واقعی داراییهایش چند برابر قیمت دارد. وقتی mNAV بالای ۱ است، یعنی بازار حاضر است پریمیوم (قیمت اضافه) برای نگهداری غیرمستقیم بیتکوین از طریق این شرکت بپردازد. وقتی mNAV زیر ۱ می‌رود، یعنی خرید مستقیم بیتکوین از خرید سهام این شرکت ارزانتر است.
برای مدت‌های طولانی، mNAV استراتژی بین ۱.۵ تا ۳ بود و این به معنی آن بود که سرمایه‌گذاران مشتاق بودند پریمیوم قابل توجهی برای دسترسی به بیتکوین از طریق یک شرکت بورسی بپردازند.
چرا پریمیوم از دست رفت؟
چند دلیل برای این رویداد وجود دارد. اول، با توسعه ETFهای بیتکوین، سرمایه‌گذاران نهادی دیگر نیازی به خرید سهام استراتژی برای دسترسی به BTC ندارند. ETFها با کارمزد پایین‌تر و شفافیت بیشتر همان هدف را برآورده می‌کنند.
دوم، انتقادات گسترده از مدل تأمین مالی این شرکت که بر اوراق قرضه قابل تبدیل استوار است، نگرانی‌هایی درباره پایداری این مدل در یک بازار نزولی ایجاد کرده. سوم، اظهارات تند CEO ریپل، براد گارلینگهاوس، که گفت مایکل سیلور با مدل کسب‌وکارش به بازار کریپتو آسیب می‌زند، فضای منفی بیشتری ایجاد کرد.
STRC چه بود و چرا ریخت؟
STRC اوراق ترجیحی استراتژی بود که به عنوان ابزار تأمین مالی برای خرید بیتکوین منتشر شد. با کاهش پریمیوم و نگرانی از ساختار مالی شرکت، این اوراق هم افت قیمتی جدی داشتند. این ریزش نشان‌دهنده این است که بازار به مدل تأمین مالی استراتژی با تردید بیشتری نگاه می‌کند.
قابل توجه است که مایکل سیلور در گذشته هم باعث ریزش‌های بازار شده بود و این موضوع همواره در تحلیل‌ها مطرح است.
آیا این پایان استراتژی سیلور است؟
احتمالاً نه. این شرکت همچنان بیش از ۵۰۰,۰۰۰ بیتکوین در اختیار دارد که یکی از بزرگترین خزانه‌های کورپورت بیتکوین جهان است. اما این اتفاق نشان میدهد که مدل «خرید بیتکوین با اهرم از طریق شرکت» مزیت رقابتی خود را با گسترش ETFها از دست داده است.
برای پیگیری وضعیت داراییهای بیتکوین شرکت‌های بورسی مثل استراتژی، سایت Bitcoin Treasuries اطلاعات جامعی ارائه میدهد.
برای آشنایی با نحوه ارزیابی تأثیر ورود سرمایه نهادی بر رفتار بیتکوین می‌توانید اطلاعات بیشتری کسب کنید.
سوالات متداول
mNAV چه چیزی را نشان میدهد؟
mNAV نشان میدهد سهام یک شرکت چند برابر ارزش واقعی داراییهایش معامله میشود. زیر ۱ یعنی سهام از داراییهای واقعی ارزانتر است.
چرا پریمیوم استراتژی کاهش یافت؟
گسترش ETFهای بیتکوین نیاز به پریمیوم پرداختی برای دسترسی به BTC از طریق سهام شرکت را از بین برد.
آیا استراتژی (MicroStrategy) بیتکوینهایش را میفروشد؟
تاکنون هیچ نشانهای از فروش بیتکوین توسط این شرکت وجود ندارد. مایکل سیلور بارها اعلام کرده هرگز BTC نخواهد فروخت.
